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四是为适应产业升级、降低企业成本，较大范围降低部分工业品等商品关税。今年11月1日将对1585个税目的机电设备、零部件及原材料等工业品实施降税。当前我国供给侧的结构性矛盾较突出，适当降低部分国内亟需的工业品的进口关税，能够吸引更多的外资，有利于增加国内有效供给，助力产业升级，同时有助于企业在全球范围内配置资源，降低生产成本，也有利于减少国内环境承载的压力。

与美国关系密切的日本也受到影响，《日本经济新闻》10月29日发表题为《美国死守技术要害》的文章称，日本企业生产出包含美国技术的产品，再向中国出口时，也开始受到美国的限制。投资和人才交流明显受限美国的一系列动作，背后的原因在于保证美国的技术领导地位。但这些严厉措施，很有可能将阻碍世界范围内的技术发展进程。

4.2底部打磨阶段：高股息率公司从类滞胀走向类衰退，底部打磨期重视高股息率公司。2018年下半年以来中国经济出现类滞胀特征，往后看经济下行压力较大，而通胀周期滞后于经济周期，19年经济可能出现类衰退特征。类衰退期经济增速下行，通胀下降，企业盈利恶化导致股市低迷，防御性行业优势显现。国内两次典型类衰退区间：2008/04-2009/03、2011/09-2012/09，在类衰退期政府为刺激经济，宏观政策均有宽松。08年9月央行降息降准，11月国务院推出刺激经济的四万亿投资计划。2011年12月央行三年来首次下调存款准备金率，2012年两次降息、两次降准。以宏观政策转向为界将类衰退期间分为前后两段。两次类衰退前期必需消费（食品饮料、医药等）和高股息行业（银行、保险、石油石化、电力公用等）表现较好，强周期行业表现较差（有色、钢铁等）。类衰退后期受益于宽松政策的行业表现更优，第一次类衰退后期，周期性行业受益于四万亿投资计划，2008/09-2009/03期间建材涨跌幅78.8%、电力设备78.6%、有色73.3%、同期上证综指19.5%。第二次类衰退后期金融改革持续利好，11年RQFII试点加速推行，12年A 股证券交易经手费收费标准下调，同年保监会降低中小型保险公司设立资管公司门槛，促进保险资产投资多样化。2011/12-2012/09券商涨幅11.8%，保险10.7%，同期上证综指-10.6%。此外衰退期高股息行业股价表现也很显著，比较高股息、低PE、低PB、高ROE四种策略在衰退期表现，在衰退期开始阶段选取沪深300成分股前10%个股作为组合，按市值加权，第一次类衰退期（2008/04-2009/03）高股息策略收益率-30.7%、低PE-31.0%、低PB-32.3%、高ROE-36.1%，同期沪深300指数-33.8%，第二次类衰退期（2011/09-2012/09）高股息策略收益率-8.0%、低PE-8.5%、低PB-12.9%、高ROE-22.8%，同期沪深300指数-19.4%。为何衰退期高股息策略明显占优？我们前期报告《高股息策略长期有效么？-20160920》研究过长期看高股息策略在中美股市均有效，尤其是熊市期间高股息策略充当保护伞作用，通过股利再投资积累更多的股份能够缓和组合价值下降，市场恢复后这些额外的股份也将提高组合收益率。另一方面类衰退后期宏观政策宽松，利率下行债市受益，类债券特征的高股息股票也更显投资价值。根据行业分析师预测，结合历史分红率预测股息，我们筛选沪深300成分中高股息率、稳定分红个股如表11。

二是积极探索资本项目便利化改革。开展特定区域、特定行业的结汇资金对外支付便利化试点，为进一步放开资本项目外汇收入结汇与支付管理积累经验。先后开展深圳地区银行不良资产跨境资产转让试点、中关村国家自主创新示范区高科技企业外债便利化试点以及天津融资租赁企业外债便利化试点等，积极探索符合地方经济发展实际和企业涉汇需求特点的改革措施，切实服务地方经济发展。

服务消费：医疗健康、保险。中期看，目前我国医疗卫生投入不足，加之未来我国居民消费升级和老龄化程度加深将进一步加大对医疗服务需求。短期看，我国医药业是仿创并重的行业，一致性评价督促仿制药优胜劣汰，优先评审提升新药审批效率，医疗服务行业稳定增长，其中龙头的马太效应明显。根据ASCO报告，2016年我国人均仿制药费用/人均GDP为48%，美国为14%，英国为14%，印度为33%，中国仿制药费用负担明显较重。然而，从2015年开始，医保控费、招标降价、审评提速等政策多管齐下，制药工业增速换挡，国内仿制药企增长压力不断加大。2016年3月5日，CFDA转发了国务院办公厅发布的《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》，意味着一致性评价已正式启动，这使得仿制药面临更艰难的生存环境，迫使药企加大研发投入，更看好高壁垒的仿制药企。未来产业核心将从仿制药向创新药逐渐过渡，2017年12月28日，CFDA（国家食品药品监督管理总局）发布《总局关于鼓励药品创新实行 优先审评审批的意见》，工作重心从解决药品注册申请积压转向鼓励创新。从创新药临床进展看，预计2018-2020年期间，我国将实现15-20个自主创新药陆续获批上市，3年的密集收获期开启国内创新药产业高潮。医疗服务行业稳定增长，2017年我国卫生总费用同比增11%，龙头公司如爱尔眼科和美年健康表现更优。目前医药PE（TTM，整体法）为28.4倍（截止2018/12/07），预计2018、2019年净利同比为10%、7%。近几年我国保险行业处于高速发展时期，2015-17年保费年均复合增速达到16.5%，但对比国际我国保险密度和深度较低，2016年我国保险深度（保费/GDP）/保险密度（人均保费）为4.15%/2241元，德国为6.18%/17279元，英国为10.1%/27007元，法国为9.36%/22844元（按照当年末汇率）。而且2017年我国人口年龄中位数为37岁，而根据日本等经验人口年龄中位数处在35-40岁是保费高速增长期，我国保险业大有可为。结构上，2017 年我国寿险、健康险、意外险占人身险保费收入的比例分别为 80%、16%和 4%。其中，健康险保费（剔除和谐健康）同比增长 36%，大幅高于寿险（23%）和意外险（21%），健康险等长期保障型业务也是当前上市险企的发展重点。随着消费升级和居民保障意识增强，我们认为保费将具有长期增长空间，预计2018、2019、2020年我国保费增速为7.55%、17.66%、18.06%。目前上市险企利润与EV均已进入了确定性较强的中长期增长阶段，“利差改善+价值转型+集中度提升”的逻辑不变，保险公司的P/EV估值水平长期看应该提升。目前保险PE/V为0.9（截止2018/12/07）倍，预计2018、2019年净利同比为8%、10%。

三是进一步引导和规范境外投资外汇管理。支持境内机构开展“一带一路”建设、国际产能合作、高新技术等国家鼓励领域的境外投资活动。加强境外投资资金来源和去向审核，在保证有能力、有条件的企业开展真实合规境外投资活动的同时，打击以境外投资名义转移境内资产等违规行为，有效引导境外投资逐步回归理性，推动境外投资持续合理有序健康发展，有效防范各类风险，更好地适应国民经济与社会发展需要。